خيارات الأسهم والتعويض التنفيذي التعويض

دليل تعويضات الرئيس التنفيذي.

من الصعب قراءة الأخبار التجارية دون أن تأتي عبر تقارير عن الرواتب والمكافآت وحزم الخيارات الأسهم الممنوحة لرؤساء التنفيذيين للشركات المتداولة علنا. إن فهم الأرقام لتقييم كيفية دفع الشركات لنحاسها العلوي ليس أمرا سهلا دائما. يجب على المستثمرين التأكد من أن التعويض التنفيذي يعمل لصالحهم.

في ما يلي بعض الإرشادات لفحص برنامج تعويضات الشركة.

المخاطر والمكافأة.

تحاول مجالس الشركات، على الأقل من حيث المبدأ، استخدام عقود التعويض لمواءمة إجراءات المديرين التنفيذيين مع نجاح الشركة. والفكرة هي أن أداء الرئيس التنفيذي يوفر قيمة للمنظمة. "الدفع مقابل الأداء" هو شعار معظم الشركات تستخدم عندما يحاولون شرح خطط التعويضات.

في حين أن الجميع يمكن أن تدعم فكرة دفع ثمن الأداء، فإنه يعني أن المديرين التنفيذيين تأخذ على المخاطر. يجب أن ترتفع ثروة المديرين التنفيذيين وتنتهي مع ثروات الشركات. عندما تبحث في برنامج تعويضات الشركة، تحقق لمعرفة مقدار المديرين التنفيذيين للحصة في تسليم البضائع للمستثمرين. دعونا نلقي نظرة على كيفية أشكال مختلفة من التعويضات مكافأة الرئيس التنفيذي في خطر إذا كان الأداء ضعيفا. (انظر أيضا: تقييم التعويض التنفيذي.)

الرواتب نقدا / قاعدة.

في هذه الأيام، غالبا ما يحصل الرؤساء التنفيذيون على رواتب أساسية تزيد على مليون دولار. وبعبارة أخرى، يحصل الرئيس التنفيذي على مكافأة رائعة عندما تقوم الشركة بشكل جيد. لكنها لا تزال تحصل على مكافأة عندما تقوم الشركة سيئة. من تلقاء نفسها، رواتب قاعدة كبيرة توفر حافزا قليلا للمدراء التنفيذيين للعمل بجد واتخاذ قرارات ذكية.

كن حذرا حول المكافآت. في كثير من الحالات، المكافأة السنوية ليست أكثر من الراتب الأساسي في تمويه. ويجوز أيضا للرئيس التنفيذي الذي يبلغ راتبه مليون دولار الحصول على مكافأة قدرها 700،000 دولار. إذا كان أي من هذه المكافأة، ويقول 500،000 $، لا تختلف مع الأداء، ثم راتب الرئيس التنفيذي هو حقا 1.5 مليون $.

المكافآت التي تختلف مع الأداء هي مسألة أخرى. فإن الرؤساء التنفيذيين الذين يعرفون أنهم سوف يكافأون على الأداء يميلون إلى الأداء على مستوى أعلى لأن لديهم حافزا للعمل الجاد.

ويمكن قياس األداء من خالل أي عدد من األشياء، مثل نمو الربح أو اإليرادات، والعائد على حقوق المساهمين أو ارتفاع سعر السهم. ولكن استخدام تدابير بسيطة لتحديد الأجر المناسب للأداء يمكن أن يكون خادعا. إن المقاييس المالية ومكاسب أسعار السهم السنوية ليست دائما مقياسا عادلا لمدى أداء السلطة التنفيذية لوظيفتها.

يمكن أن يعاقب المديرون التنفيذيون بشكل غير عادل على الأحداث التي تحدث مرة واحدة والخيارات الصعبة التي قد تضر بالأداء القصير الأجل أو تسبب ردود فعل سلبية من السوق. ويعود الأمر إلى مجلس الإدارة لإنشاء مجموعة متوازنة من التدابير للحكم على فعالية الرئيس التنفيذي. (انظر أيضا: تقييم إدارة الشركة.)

خيارات الأسهم.

الشركات الخيارات البوق الأسهم كوسيلة واحدة لربط المصالح المالية المديرين التنفيذيين مع مصالح المساهمين.

ولكن الخيارات يمكن أن يكون لها عيوب كتعويض. في الواقع، مع خيارات، يمكن أن تحصل على خطر سيئة منحرفة. عندما ترتفع الأسهم في القيمة، يمكن للمديرين التنفيذيين جعل ثروة من الخيارات. ولكن عندما تسقط، يخسر المستثمرون في حين أن المديرين التنفيذيين ليسوا أسوأ حالا. في الواقع، تسمح بعض الشركات المديرين التنفيذيين مبادلة أسهم الخيار القديم للأسهم الجديدة، وبأسعار أقل عندما تنخفض أسهم الشركة في القيمة.

والأسوأ من ذلك، فإن الحافز للحفاظ على سعر السهم تتحرك صعودا بحيث تبقى الخيارات في المال تشجع المديرين التنفيذيين للتركيز حصرا على الربع المقبل وتجاهل مصالح المساهمين على المدى الطويل. يمكن أن خيارات حتى موجه كبار المديرين لمعالجة الأرقام للتأكد من تحقيق الأهداف على المدى القصير. وهذا لا يكاد يعزز الصلة بين المدراء التنفيذيين والمساهمين.

ملكية الأسهم.

وتقول الدراسات الأكاديمية أن ملكية الأسهم المشتركة هي أهم سائق للأداء. يمكن للمديرين التنفيذيين حقا أن تكون مصالحهم مرتبطة مع المساهمين عندما تملك الأسهم، وليس الخيارات. ومن الناحية المثالية، ينطوي ذلك على إعطاء مكافآت المديرين التنفيذيين على شرط أنهم يستخدمون المال لشراء الأسهم. دعونا نواجه الأمر: كبار المديرين التنفيذيين يتصرفون مثل أصحاب عندما يكون لديهم حصة في الأعمال التجارية. (انظر أيضا: الأسهم أساسيات دروس.)

العثور على أرقام.

يمكنك العثور على معلومات عن برنامج تعويض الشركة في ملفاتها التنظيمية. نموذج ديف 14A، المودعة لدى لجنة الأوراق المالية والبورصة (سيك)، ويقدم جداول موجزة للتعويض عن الرئيس التنفيذي للشركة وغيرها من أعلى المديرين التنفيذيين مدفوعة الأجر.

عند تقييم الراتب الأساسي والمكافأة السنوية، يرغب المستثمرون في رؤية الشركات تمنح قسما أكبر من التعويض كمكافأة بدلا من الراتب الأساسي. يجب أن يقدم ديف 14A شرحا لكيفية تحديد المكافأة وما هو شكل المكافأة، سواء النقدية أو الخيارات أو الأسهم.

ويمكن أيضا العثور على معلومات عن حيازات خيار الأسهم الرئيس التنفيذي في الجداول الموجزة. ويوضح النموذج تواتر منح خيارات الأسهم ومبلغ التعويضات التي يتلقاها المديرون التنفيذيون في السنة. كما يكشف عن إعادة تسعير خيارات الأسهم.

بيان الوكيل هو المكان الذي يمكنك تحديد موقع الأرقام على ملكية مفيدة المديرين التنفيذيين في الشركة. ولكن لا تتجاهل الحواشي المرفقة بالجدول. هناك سوف تجد كم من تلك الأسهم التي تمتلكها السلطة التنفيذية بالفعل وكم هي خيارات غير مفهرسة.

مرة أخرى، كن مطمئنا عندما تجد المديرين التنفيذيين لديهم الكثير من ملكية الأسهم.

استنتاج.

تقييم تعويض الرئيس التنفيذي هو فن. تفسير الأرقام ليست واضحة بشكل رهيب. ومع ذلك ينبغي للمستثمرين أن يكون لديهم فكرة عن الكيفية التي يمكن بها لبرامج التعويض أن تخلق حوافز - أو مثبطات - لكبار المديرين للعمل لصالح المساهمين.

الأمثل التنفيذي التعويض: خيارات الأسهم أو الأسهم المقيدة ☆

وتطور هذه الورقة نموذج الوكالة لتحليل أمثل التعويض التنفيذي خيار الأسهم في وجود التلاعب بالمعلومات. وتظهر التحليلات أنه على الرغم من أن معالجة المعلومات ترتبط بشكل إيجابي بحجم تعويض الخيار، فإن الحجم النسبي للتلاعب إلى الجهد لا يعتمد على حجم تعويض الخيار. وعلاوة على ذلك، تتضمن حزمة التعويض التنفيذي الأمثل خيارات الأسهم بدلا من الأسهم المقيدة في معظم الظروف. وتستمد التنبؤات القابلة للاختبار على العلاقة بين السعر الأمثل ممارسة الخيار ومعلمات نموذج خارجي.

تصنيف جيل.

اختر خيارا لتحديد موقع / الوصول إلى هذه المقالة:

تحقق مما إذا كان لديك حق الوصول من خلال بيانات اعتماد تسجيل الدخول أو مؤسستك.

تحقق من وجود هذه المقالة في مكان آخر.

يشكر المؤلف حكام مجهولين، لينوس ويلسون، أزيم إساجي، والمشاركون في المؤتمر في 2008 جمعية التمويل الشرقية، 2007 المؤتمر المالي جمعية الإدارة الأوروبية للتعليقات والاقتراحات المفيدة. ويقر المؤلف بامتنان أن الدعم المالي لهذا البحث قد تم تلقيه من منحة تمول جزئيا من أموال التشغيل الخاصة بالوحدة ولو جزئيا من خلال المنحة المؤسسية لشركة سهرك التي تمنحها المنظمة.

لماذا خيارات الأسهم هي أفضل شكل من أشكال التعويض التنفيذي (وكيفية جعلها حتى أفضل)

61 الصفحات نشرت: 11 سبتمبر 2009.

ريتشارد A. بوث.

جامعة فيلانوفا كلية تشارلز ويدجر للقانون.

التاريخ مكتوب: 11 سبتمبر 2009.

خيارات الأسهم هي الشكل الأساسي للتعويضات للمدراء التنفيذيين لأنها أفضل طريقة لمواءمة مصالح الرؤساء التنفيذيين مع مصالح المساهمين المتنوعين. ومع ذلك، يرى النقاد أن استخدام خيارات الأسهم يؤدي إلى دفع مبالغ مفرطة نظرا لعدم وجود مساومة فعالة بين الرئيس التنفيذي ومجلس الإدارة بشأن عدد الخيارات التي سيتم منحها. وهم يجادلون بأن التكلفة لا تقدر من قبل المجالس وتخفي عن المساهمين، وأن الخيارات تحث المديرين التنفيذيين على تنفيذ استراتيجيات تجارية محفوفة بالمخاطر. لا شيء من هذه الاعتراضات يقف التدقيق. أولا، ليس هناك ما يدعو إلى الاعتقاد بأن الخيارات أدت إلى تعويض الرئيس التنفيذي المفرط. وعلى الرغم من أن رواتب الرئيس التنفيذي قد زادت بشكل كبير من حيث القيمة المطلقة، فإن البيانات تشير إلى أن إجمالي الأجور التنفيذية كنسبة مئوية من دخل الشركات - بما في ذلك الربح من ممارسة الخيارات - ظل ثابتا تماما منذ عام 1982. وهذا صحيح على الرغم من أن تعويضات حقوق الملكية قد نمت من مبلغ لا يذكر إلى ما يصل إلى 75 في المائة من أجور المدير التنفيذي بحلول عام 2000. وهكذا يبدو أن تعويضات حقوق الملكية قد حلت محل التعويض النقدي وأن حصة أكبر من الأجر الإجمالي تذهب إلى أولئك الذين ينجحون في زيادة سعر السهم. ثانيا، تخضع الخيارات لقوى سوق قوية تتحكم بفعالية في استخدامها. يتطلب استخدام خيارات التعويض بشكل فعال شركة لإعادة شراء الأسهم للسيطرة على التخفيف. ونظرا لأن النقد نادر، فهناك حد طبيعي لعدد الخيارات التي يمكن أن تمنحها الشركة. وبالإضافة إلى ذلك، توفر خيارات الأسهم فوائد كبيرة يصعب تحقيقها مع أشكال أخرى من التعويض. وبصرف النظر عن حقيقة أن الخيارات تحفز الشركات على توزيع النقد في شكل إعادة الشراء للسيطرة على التخفيف، والخيارات أيضا نقل معلومات هامة إلى السوق حول توقعات الشركة، لأن الحاجة إلى إعادة شراء الأسهم يتطلب من الشركة لتقدير التدفقات النقدية المستقبلية في اتخاذ قرار كم من الخيارات لمنح. وأخيرا، توفر الخيارات حافزا غير منحازة لعمليات الاستحواذ عند الاقتضاء ولتصفية الممتلكات عند الاقتضاء. وبالتالي، فإن الخيارات منطقية لكل من الشركات المتنامية والشركات الناضجة. وعلى الرغم من أن أشكالا أخرى من التعويضات الحافزة قد توفر بعض المنافع نفسها التي توفرها خيارات الأسهم، فإنها في نهاية المطاف أدنى من الخيارات. فعلى سبيل المثال، فإن الأسهم المقيدة تكافئ الرئيس التنفيذي الذي يزيد من سعر السهم، ولكنه قد يدفع أيضا الرئيس التنفيذي إلى المشاركة في استراتيجيات أعمال محافظة تهدف أساسا إلى تجنب الخسائر بدلا من تحقيق مكاسب، بما يتعارض مع مصالح المستثمرين المتنوعين. والمكافأة التقليدية على أساس الأرباح قد تحفز المديرين التنفيذيين على تنمية الأعمال التجارية من خلال الاحتفاظ النقدية واستثمارها في مشاريع جديدة ولكن دون المستوى الأمثل. ومن المؤكد أن خيارات الأسهم يمكن أن يساء استخدامها من خلال ممارسات مثل التوقيت والترقيم. ولكن يمكن معالجة هذه المشاكل بإعلان منح الخيار قبل تحديد سعر الإضراب. وعلاوة على ذلك، من السهل جدا تصميم خيار يعالج مشكلة المبالغة في القيمة ويزيل الحافز للحفاظ على سعر السهم الذي يكون مرتفعا بشكل غير مناسب. ومن خلال فهرسة سعر ممارسة التراجع، يمكن أن توفر الخيارات حافزا للمديرين التنفيذيين لتقليل الخسائر في الأسواق المتدنية. وفي ضوء المزايا العديدة للخيارات مقارنة بالأشكال الأخرى للتعويض عن الحوافز، يبدو أن الشكاوى المتعلقة بالأجور التنفيذية تستند إلى حد كبير إلى النتائج اللاحقة. من منظور سابق، ال يرجح أن يعترض املستثمرون على اخليارات، ألن الخيارات التي يحصل عليها الرئيس التنفيذي ال تكفي إال إذا كان املستفيدون قد اكتسبوا. وفي الواقع، ونتيجة لاستخدام خيارات التعويض، يمكن القول بأن نموذج المؤسسة كملكية يملكها المساهمون قد تطور إلى شيء أشبه بشراكة بين المساهمين والمسؤولين الذين يعمل فيها الضباط للحصول على حصة ملكية العمل. وبموجب هذا النموذج، يمكن النظر إلى مجلس الإدارة في المقام الأول كمحكم بين هاتين المجموعتين بغرض تقسيم الربح بدلا من أن يكون مديرا نشطا للعمل. ولكن حتى في ظل نموذج ملكية أصحاب الأسهم السائد، فإن من واجب المدراء والمسؤولين زيادة قيمة أصحاب الأسهم إلى أقصى حد. ومن الناحية العملية، هناك حالات قليلة ينفذ فيها هذا الواجب كمسألة قانونية. خيارات ملء الفجوة.

جيل التصنيف: J33، G12، M41.

ريتشارد بوث (جهة الاتصال)

جامعة فيلانوفا كلية تشارلز ويدجر للقانون (البريد الإلكتروني)

299 نورث سبرينغ ميل رود.

فيلانوفا، با 19085.

إحصاءات الورق.

المجلات الإلكترونية ذات الصلة.

تمويل الشركات: الحوكمة، مراقبة الشركات والمنظمة إجورنال.

الاشتراك في هذه الجريدة رسوم لمزيد من المقالات المنسقة حول هذا الموضوع.

قانون الشركات: الشركات والقانون المالي: النهج متعددة التخصصات المجلة الإلكترونية.

الاشتراك في هذه المجلة المجانية لمزيد من المقالات المنسقة حول هذا الموضوع.

المحاسبة الإدارية إجورنال.

الاشتراك في هذه الجريدة رسوم لمزيد من المقالات المنسقة حول هذا الموضوع.

المحاسبة، حوكمة الشركات، القانون والمؤسسات الإلكترونية.

الاشتراك في هذه الجريدة رسوم لمزيد من المقالات المنسقة حول هذا الموضوع.

قانون الشركات: قانون الأوراق المالية المجلة الإلكترونية.

الاشتراك في هذه الجريدة رسوم لمزيد من المقالات المنسقة حول هذا الموضوع.

حوكمة الشركات والشؤون المالية إجورنال.

الاشتراك في هذه الجريدة رسوم لمزيد من المقالات المنسقة حول هذا الموضوع.

استحقاقات الموظفين، قانون التعويضات والمعاشات الإلكترونية إجورنال.

الاشتراك في هذه الجريدة رسوم لمزيد من المقالات المنسقة حول هذا الموضوع.

حوكمة الشركات: تعويض المدير التنفيذي والمدير التنفيذي.

الاشتراك في هذه الجريدة رسوم لمزيد من المقالات المنسقة حول هذا الموضوع.

حوكمة الشركات المعلم: دورات، حالات وتعليم إجورنال.

الاشتراك في هذه الجريدة رسوم لمزيد من المقالات المنسقة حول هذا الموضوع.

أوراق الموصى بها.

سرن روابط سريعة.

سرن الترتيب.

حول سرن.

يتم استخدام ملفات تعريف الارتباط بواسطة هذا الموقع. لرفض أو معرفة المزيد، انتقل إلى صفحة ملفات تعريف الارتباط. تمت معالجة هذه الصفحة بواسطة apollo5 في 0.187 ثانية.

وهنا لماذا يجب أن يهتمون كيف يحصل المديرين التنفيذيين على دفع.

هناك قاتل صامت يعيث فسادا على اقتصادنا.

في العام الماضي، تكلف الرؤساء التنفيذيون لشركة S & P 500 شركاتهم ما يقرب من 7 مليارات دولار في الأجور والمكافآت، وفقا ل أفل-سيو. أو أن هناك طريقة أخرى، فإن متوسط ​​الدخل السنوي الذي دفعته الشركة للرئيس التنفيذي لشركة S & أمب؛ P 500 في العام الماضي كان أعلى بنحو 45٪ من متوسط ​​الدخل السنوي لأعلى 0.1٪ (أي الدخل في شريحة الأرباح البالغة 99.9٪)، وفقا للبيانات الواردة من مركز السياسات الضريبية الذي نقلته صحيفة نيويورك تايمز.

ولكن 7 مليارات دولار هو مجرد انخفاض في دلو مقارنة مع السعر الحقيقي. إن الأضرار التي لحقت بأعلى خطط التعويضات التنفيذية التي تسببها فرص العمل وفرص التعليم والاستثمار والصحة والازدهار الاقتصادي تفوق بكثير المليارات في الدفعات التي تلقىها المديرون التنفيذيون والمديرون التنفيذيون الآخرون.

خطط الرواتب التنفيذية في جميع أنحاء الشركات الأمريكية هي على حد سواء شيدت على حد سواء. يوفر النهج واحد يناسب الجميع للجميع "السلامة في أرقام" لوحات التي توافق على الحزم. لكن استخدام دليل اللعب "ليمينغس" يعني أن نتائج خطط ضعيفة التصميم تتضاعف عبر الشركات والصناعات والاقتصاد ككل مع عواقب كارثية.

القرار العالمي تقريبا من قبل مجالس لدفع المديرين التنفيذيين في الأوراق المالية (وأقل في كثير من الأحيان اليوم، وخيارات الأسهم) يمكن أن تخلق مكاسب ضخمة للرؤساء التنفيذيين. وكأمثلة محددة، قام مؤخرا مجلس المؤتمرات / آرثر ج. غالاغر & أمب؛ وأظهر تقرير الشركة أن الرئيس التنفيذي ديفيد زاسلاف يكلف ديسكفري الاتصالات (ديسكا) 156 مليون $ في التعويض العام الماضي، منها 145 مليون $ في الأسهم وخيارات الأسهم. الرئيس التنفيذي ساتيا ناديلا تكلف مايكروسوفت (مسفت) 84 مليون $، منها 80 مليون $ في جوائز الأسهم. والرئيس التنفيذي لشركة لاري إليسون تكلفة أوراكل (أوركل) 67 مليون $، وكان 65 مليون $ منها في خيارات الأسهم.

قد يبدو اختيار المجالس لدفع المديرين التنفيذيين في الأسهم وخيارات الأسهم بريئا بما فيه الكفاية، ولكن الحوافز التي توفرها تلك الخطط لزيادة أسعار الأسهم تنتج عن غير قصد ضرر أكثر بكثير من مبلغ ملايين الدولارات المدفوعة. وقال سام بيزيغاتي، مؤلف ريتش لا ينتصر دائما، أنه مع هذه "الجوائز الضخمة الشديدة، [سوف الرؤساء التنفيذيين] تفعل كل ما يلزم لرفع سعر السهم" و "من خلال تقديم مثل هذا المبلغ غير المتناسب لشخص واحد أو صغيرة مجموعة، الشركة تقوض الروح المعنوية وتهاجم إنتاجية المؤسسة ".

هذا الحافز القوي للسيطرة على أسعار الأسهم يمكن أن يؤدي إلى قرارات الشركات لإخفاء الأخبار السيئة والتلاعب في المالية. كما يجبر المديرين التنفيذيين على الانخراط في سلوك يرتبط مباشرة إلى مزاج السوق. عندما يكون السوق مندفعا، فإن المديرين التنفيذيين سيتعرضون لخطر مفرط لزيادة سعر سهم الشركة. عندما يعمل ذلك، مثل قرد مع رافعة لعنب، الرئيس التنفيذي سوف تفعل ذلك مرة أخرى، ومرارا وتكرارا - حتى يسخن السوق وتنفجر فقاعة. وهذه هي الطريقة التي تدفع بها خيارات الأسهم والأوراق المالية إلى خلق فقاعات اقتصادية والباحثين وأساتذة الجامعات في كولومبيا وباس وجون دونالدسون وناتاليا جيرشون. وبمجرد أن يحدث ذلك ويصبح السوق خائفا، سيقوم المديرون التنفيذيون بخفض التكاليف لتعزيز سعر سهم الشركة. عندما يعمل ذلك، سيواصل المديرون التنفيذيون مرة أخرى خفض التكاليف بشكل متكرر حتى يتوقف ذلك عن العمل. وبذلك، فإنها تخلق ركودا أعمق وتقلبا اقتصاديا، وهو ما يؤدي إلى تقويض وتضخيم الاقتصاد عبر تدميره ومضاعفته في الاقتصاد.

وفقا لبحث شركة فاكتسيت البيانات، في السنوات ال 10 الماضية خلال 31 يوليو، S & أمب؛ P 500 الشركات أنفقت 4.2 تريليون $ على شراء مرة أخرى الأسهم الخاصة بهم. وفي الأشهر ال 12 الماضية، كان المبلغ الذي أنفقوه على إعادة شراء الأسهم أكثر "مما حققته في التدفق النقدي الحر".

لماذا تختار الشركات شراء مخزونها الخاص مرة أخرى وتهدد صحة عمالها بدلا من توظيف عمال كافيين لتغطية جميع التحولات في عالم الأعمال على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع؟ أو شراء الأسهم الخاصة بهم ومخاطر السمعة يضرب مثل ماكدونالدز (مسد) بدلا من دفع العمال أجرا المعيشة الأجر التي من شأنها أن هؤلاء العمال الخروج والانفاق في الاقتصاد؟ وفي هذا الصيف، شكك مستثمرون كبيرون في حجم برامج إعادة شراء ماكدونالدز وغيرها من الشركات، مشيرا إلى أن "95٪ من أرباح الشركات يتم توزيعها على ملاك الأسهم، مما يدفعنا إلى التساؤل عما إذا كانت الشركات تستثمر بشكل كاف لتحقيق عوائد مستدامة على المدى الطويل". أو لماذا تتحمل الشركات تكاليف شراء مخزونها الخاص في حين تشكو أنها لا يمكن العثور على الموظفين الذين يحتاجون؟ فلماذا لا يستثمرون في برامج التدريب لمهارة العمال؟

لا شيء من المنطقي إلا إذا نظرتم في مجالس مجالس لديها حافز منظم دفع للرؤساء التنفيذيين. وقال المحلل البحثي فاكتسيت أندرو بيرستينغل لي أن استخدام الأرباح للسهم الواحد (إبس) متري الذي هو سائد في خطط الأجور ساعد على تغذية الطفرة إعادة شراء الأسهم. شراء الأسهم مرة أخرى هو وسيلة لتعزيز إبس من خلال خفض الأسهم القائمة، كما يقول، دون الحاجة إلى تحقيق الأرباح. وقال إد يارديني، رئيس استراتيجي الاستثمار في يارديني ريزارتش، إن دفع المديرين التنفيذيين في الأسهم وخيارات الأسهم كان عاملا مهما في عمليات إعادة شراء الأسهم للشركات. وأصبحت هذه الأشكال من التعويضات في كل مكان بعد تغيير قانون الضرائب قبل عقدين من الزمن أعطى ميزة للجوائز في الأوراق المالية.

حسنا، هذا هو واقعنا الحالي. ولكن إذا تناولنا شكوك المريخ، فإن هناك بعض الأسئلة التي تتبادر إلى الذهن. من هم في عقولهم اليمنى سيوفر أسباب عدة ملايين الدولارات للرؤساء التنفيذيين لتدمير الاقتصاد؟ ومن هم في عقولهم اليمنى يعتقدون أن المديرين التنفيذيين - أو أي شخص آخر - يجب أن يحصلوا على الملايين من المال لمجرد أخذ أموال الآخرين (أي النقدية للشركات) واستخدامها لشراء أمن تسويقها بسهولة (أي أسهم الشركة)؟ إذا اعتقدت المجالس أن من المفيد دفع شخص ما للقيام به، أعتقد أننا يمكن أن نفكر جميعا في بدائل أقل تكلفة. وهنا فكرة: دعونا تدريب قرد أو الروبوت للقيام بذلك. أما بالنسبة لتجديد خطط التعويضات، إذا ما تم برمجتها بشكل صحيح، يمكن للمرء أن يفعل أفضل من لوحات لها.

ونحن نعلم جميعا أنه من الأسهل في بعض الأحيان لشرب كول المعونة التي يتم تقديمها بدلا من السؤال المضيف. النظر في فولكس واجن حيث "تورط عشرات من المديرين في فضيحة فولكس واجن". أو جميع البنوك المشاركة في ليبور التلاعب، في بيع الائتمان غير المرغوب فيه، أو أي عدد من الأنشطة الفاسدة الأخرى.

لا، كان والديك على حق. الحياة مثل المدرسة الثانوية والتعويض الرئيس التنفيذي اليوم هو مثل رياض الأطفال. فقط لأن كل شخص تعرفه هو يفعل ذلك ويدافع عنه إلى خفيف يعني أنه على الأرجح خطأ.

إليانور بلوكسهام هي الرئيس التنفيذي لتحالف القيمة وتحالف حوكمة الشركات (ثيفالوياليانس)، وهي هيئة مستقلة للتعليم والاستشارات التي أسستها في عام 1999. وكانت مساهما منتظما في فورتشن منذ أبريل 2018، وهو مؤلف كتابين عن حوكمة الشركات و التقييم، إدارة القيمة الاقتصادية: التطبيقات والتقنيات والمنظمات التي تقودها القيم.

المحتوى المالي المدعوم.

قد يعجبك.

قصص من.

الاشتراك في النشرات الإخبارية لدينا.

الاشتراك & أمب؛ حفظ.

الاشتراك في النشرات الإخبارية لدينا.

قد تتلقى فورتشن تعويضا عن بعض الروابط إلى المنتجات والخدمات على هذا الموقع. قد تكون العروض عرضة للتغيير دون إشعار.

تأخرت عروض الأسعار 15 دقيقة على الأقل. بيانات السوق التي تقدمها البيانات التفاعلية. إتف وصناديق الاستثمار المشترك المقدمة من مورنينستار، وشركة داو جونز الشروط والأحكام: دجيندكسيس / مدزيدكس / هتمل / تاندك / indexestandcs. html.

بيانات مؤشر ستاندرد آند بورز هي ملك لشركة شيكاغو ميركانتيل إكسهانج Inc. ومرخصيها. كل الحقوق محفوظة. البنود و الظروف. مدعوم من قبل حلول البيانات التفاعلية المدارة.

بوابة سياسة فوكس سيبر.

تحليل السياسات القائم على البحوث والتعليق من كبار الاقتصاديين.

التعويضات التنفيذية: الأسس الهشة لخيارات الأسهم.

جان بيير دانثين، جون دونالدسون 02 آب / أغسطس 2008.

خيارات الأسهم تهيمن على نحو متزايد الرئيس التنفيذي حزم الأجر. ويوضح هذا العمود عندما تقترح النظرية الاقتصادية أن الخيارات - التعويضات الثقيلة هي في مصلحة المساهمين. الجواب هو أن مجالس الإدارة من المرجح أن تعطي الكثير من خيارات الأسهم التنفيذية.

كما سعت مجالس الإدارة إلى التوفيق بين مصالح المديرين وأصحاب الأسهم، أصبحت خيارات الأسهم التنفيذية جزءا أكبر بكثير من إجمالي تعويضات الرئيس التنفيذي النموذجي (ميرفي 1999). وأحيانا أدت هذه الممارسة إلى دفع تعويضات إجمالية كبيرة جدا بحيث تستحوذ على الاتصال الذي يفترض أن تشجعه.

ما الذي يجب أن تقوله النظرية الاقتصادية بشأن التعويض التنفيذي في سياق دينامي؟ ومن المنظور المفاهيمي، ما مدى فعالية منح خيارات الأسهم في تعزيز القرارات الإدارية الصحيحة؟ ما مدى الثقة التي يمكن أن نكونها عندما يفترض جزء كبير من تعويض المدير أن هذا النموذج سيؤدي إلى اتخاذ نفس القرارات المتعلقة بتوظيف العمالة ورأس المال التي يرغب المساهمون أنفسهم في القيام بها إذا كانوا على علم بالمثل؟

الحوافز الإدارية وتصميم عقود التعويض.

عندما تؤخذ في الاعتبار الآثار النظامية للمكافأة التنفيذية، أي في سياق التوازن العام، يرى المرء أنه لعقد لحث المديرين لاتخاذ القرارات التجارية الصحيحة في المعنى أعلاه، يجب أن يكون بطبيعة الحال الميزات الثلاثة التالية. 1.

يجب أن يستند جزء كبير من مكافأة المدير، بطريقة أو بأخرى وفقا للسياق، على أداء شركتها الخاصة.

وهذا يتفق مع الرسالة العامة لثروة من دراسات الاقتصاد الجزئي. لكن هذا غير مجدي.

كما يجب أن تكون خصائص العقد العامة بحيث لا يكون المدير، نتيجة لهذا المطلب الأول، يتمتع بمدخل للدخل مع خصائص سلاسل زمنية تختلف كثيرا عن خصائص السلاسل الزمنية لتيار الدخل الذي يتمتع به المساهمون.

وينشأ هذا التقييد اللاحق لأنه، كما هو معروف جيدا، فإن موقف مدير الدخل والاستهلاك سيحدد رغبته في الاضطلاع بمشاريع محفوفة بالمخاطر. يتطلب التفويض الأمثل أن موقف المخاطر هذا لا يختلف كثيرا عن موقف المساهمين.

وقد يلزم تعديل السمة الثانية إذا كان تحمل المخاطر لدى المدير مختلفا بطبيعته عن مساهمي الشركة.

والدافع النموذجي لخيارات األسهم) خلافا لمراكز األسهم الخالصة (هو بالتحديد أن النقص) المتكرر (في تنويع مصادر الدخل قد يجعلها أكثر حذرا) سعيا إلى "حياة هادئة" (. هذه هي الفكرة وراء تحديد التعويض التنفيذي وفقا لعقد "محدب للغاية"، أي واحد حيث الاتجاه الصعودي هو جيد حقا، ولكن الجانب السلبي ليس سيئا للغاية. هذا التماثل هو ضروري حث المديرين نافي المخاطر إلى اتخاذ القرارات الاستثمارية الصحيحة من وجهة نظر المساهمين تنوعا جيدا.

هل هناك ما يبرر العقود التي تهيمن عليها الخيارات؟

ويحصل المساهمون على كل من دخل الأجور والأرباح، ويكون عنصر الأجور أو المرتبات في المتوسط ​​أكبر من الاثنين. وهذا ما ينطوي عليه حساب الدخل الوطني. في الاقتصاد الحديث النموذجي، حوالي 2 / 3s من الناتج المحلي الإجمالي يتكون من الأجور، مع دخل رأس المال لحساب 1/3 فقط. وبالتالي، فإن النقاط 1 و 2 أعلاه تعني أن العقد الأمثل سيكون له راتب (مع خصائص قريبة من فاتورة الأجور) وعنصر حافز (مع خصائص ترتبط بشكل طبيعي بالدخل المتراكم لمالكي رأس المال) كبيرة مثل هذا الأخير.

وقد يتخذ مكون الحوافز شكل مركز أسهم غير قابل للتداول (يعطي الحق في دفع أرباح عادية) أو قد يكون أكثر ارتباطا بسعر سهم الشركة نفسه. وعلاوة على ذلك، كل من هذه المكونات تدخل خطيا في وظيفة تعويض المدير.

وفي عالم الأعمال اليوم، يبدو أن عنصر المرتبات ضئيل جدا بالنسبة لعنصر الحوافز. وأفادت هول ومورفي (2002) أن قيمة تاريخ منح خيارات الأسهم تمثل 47 في المائة من متوسط ​​أجر الرئيس التنفيذي في عام 1999. وتفيد شركة إكيلار، وهي شركة استشارية تعويضية تنفيذية، بأن جوائز خيارات الأسهم تمثل 81 في المائة من تعويضات المدير التنفيذي لأكبر 150 شركة وادي السيليكون في عام 2006.

ماذا يحدث للحوافز إذا كان عنصر الراتب ضئيلا جدا بالنسبة إلى عنصر الحوافز؟

هذا الاختلال بين مكونات تعويض المدير سوف يؤدي إلى تمهيد مفرط لانتاج الشركة من وجهة نظر المساهمين. وهم يفضلون عادة سياسة استثمارية شديدة التقلبات الدورية، بينما سيكون المدير أكثر عزوفا عن استغلال الفرص الجيدة وبدون مزيد من التحفيز، وبدلا من ذلك سيختارون استراتيجية استثمار معتدلة الدورة الاقتصادية، أو حتى، ربما تكون مناهضة للدورات الاقتصادية.

وهذه المشكلة معروفة جيدا، وهي المبرر الرئيسي لاستخدام عقود التعويض الإداري المحدبة للغاية (أي الخيارات). عقود محدبة التغلب على هذه الإمكانية عن طريق خفض التكاليف الشخصية (المتوقعة) لمدير زيادة استثمارات الشركة عندما تكون الأوقات جيدة. إذا كانت تفضيلات المدير ممثلة بشكل جيد بوظيفة لوغاريتمية للاستهلاك، إلا أن هذه الحجة الأخيرة لا تنطبق؛ فإن إجراءات المدير ستكون غير حساسة لتحدب العقد. وهذا يعني أنه حتى عقد التعويض المحمل بخيارات لا يحفز المديرين على تغيير سلوكهم.

والتطبيق المباشر لهذا المنطق ينتج نتيجة أكثر إثارة. إذا كان المدير يحدث أن يكون أكثر مخاطرة من المخاطر التي تمليها أداة السجل - تكوين معقول تماما - الطريقة الوحيدة للحث على السلوك الإداري الأمثل هو عن طريق استخدام حزمة المكافآت غير تقليدية للغاية التي يرتبط تعويض المدير عكسيا لتشغيل الشركة النتائج. وهذا يعني عقدا يدفع تعويضات عالية عندما تكون الأرباح منخفضة والعكس بالعكس.

في هذه الحالة، فإن حزمة التعويضات المحملة بالخيارات ستحث المدير على التصرف بطريقة تتعارض مباشرة مع ما يريده المساهمون. وبصورة أعم، يجب أن تكون درجة التعاقد على العقد مرتبطة بنفور المخاطرة النسبية للمدير بالمقارنة مع المساهمين، وإذا لم يتم تقدير هذه الكميات على وجه الدقة، فإن الخسائر الكبيرة في الرفاهية ستترتب على ذلك.

استنتاج.

ومن منظور نظري كلي للاقتصاد الكلي، فإن الظروف التي يكون بموجبها عقد تعويض محدب للغاية، على سبيل المثال، عقد ينطوي على عنصر كبير من الخيارات، سيوجه المدير بشكل سليم في جعل قرارات التوظيف والاستثمارات الصحيحة محددة بدقة.

وسيكون من المستغرب إذا تحققت هذه الظروف في حالة العقد النموذجية.

المراجع.

هول، بريان J. أند K. ميرفي، "ستوك أوبتيونس فور أونديزيفيد إكسكوتيفس"، جورنال أوف أكونتينغ أند إكونوميكس، 33 (2002)، 3-42.

مورفي، K.، "إكسكوتيف كومبنساتيون"، إن O. أشنفيلتر أند D. كارد (إدس) هاندبوك أوف لابور إكونوميكس، فول. 3B، نورث هولاند، 1999، 2485-2567.

1 انظر المواد المذكورة في المرجع للحصول على التفاصيل والقيود والبراهين.

عضو مشارك ورئيس، بس؛ زميل أبحاث سيبر. أستاذ فخري في الاقتصاد والمالية بجامعة لوزان.

ماريو ج. غابلي أستاذ الاقتصاد والمالية في كلية الدراسات العليا في إدارة الأعمال، جامعة كولومبيا.